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公司于2023年收购了兴疆牧歌，新增了生猪养殖、屠宰和销售业务。2024年，生猪价格有所上涨，使得养殖业务毛利率提升，亏损减少。
公司的生猪业务由子公司兴疆牧歌负责，采用自繁自养模式，注重种猪育种和生物安全。
一、行业概况
1、供需结构
2024年全国生猪出栏量70,256万头（同比-3.3%），存栏42,743万头（同比-1.6%），能繁母猪存栏4,078万头（接近105%产能调控上限），显示行业产能趋于稳定。
猪肉产量5,706万吨（-1.5%），价格同比上涨9%，反映供需紧平衡下价格回暖。
2、周期性特征
生猪价格波动受生长周期、存栏量、饲料成本等因素驱动，2024年价格回升带动行业盈利改善，但中长期需警惕产能过剩风险。
二、业务表现
1、收入结构
养殖业务：收入3.05亿元（同比-15.28%），主要因出栏量下降（33.22万头，同比-28.64%），但价格上涨部分抵消销量下滑。
屠宰业务：收入4.78亿元（同比-24.37%），屠宰量2.65万吨（同比-22.3%），反映下游需求疲软或产能利用率不足。
2、成本与毛利率
养殖成本中原材料占比超50%，玉米、豆粕价格波动影响显著。公司通过优化饲料配方（如使用棉粕替代豆粕）降低料肉比，提升成本优势。
屠宰业务毛利率仅1.25%，低毛利主因屠宰加工附加值低，需拓展深加工或品牌溢价。
3、区域布局
新疆为核心基地（无疫病、环境优），并向青海、甘肃、湖南、广西扩张。新疆区位优势降低疫病风险，但运输成本较高，可能制约跨区域销售。
三、核心竞争力
1、种猪育种技术
引进法系种猪（杜洛克、长白、大白），采用基因组选择技术提升遗传性能，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）优化为未来重点。
2、生物安全体系
五级隔离措施+全进全出管理，有效防控非洲猪瘟，报告期内无重大疫情，保障生产稳定性。
3、成本控制
饲料配方创新（低蛋白日粮、本地原料替代），叠加规模化自繁自养，单位成本低于行业平均水平。
四、风险与挑战
1、价格波动
2024年生猪价格回升改善盈利，但周期属性仍存，需关注2025年产能释放对价格的压制。
2、原材料成本
玉米、豆粕价格受国际大宗商品影响，2024年成本同比下降18.66%，但长期需锁定供应链或参与期货套保。
3、环保政策
新疆环保要求相对宽松，但新扩建项目需符合全国性减排标准，环保投入可能增加。
4、区域扩张瓶颈
新疆以外基地（如广西、湖南）面临疫病防控和本地化竞争压力，跨区域管理能力待验证。
五、未来展望
1、产能规划
2025年计划提升PSY指标，缩短育肥周期，加快出栏速度，目标降低综合养殖成本5%-8%。
2、产业链延伸
屠宰业务向冷鲜肉、预制菜等高附加值领域延伸，提升品牌化销售占比（当前以白条为主）。
3、资本运作
依托母公司融资平台拓展多元化融资，优化资产负债结构（当前资产负债率约60%）。
六、投资建议
机会：成本优势+产能优化，受益猪价温和上行周期；屠宰业务转型或提升利润率。
风险：猪价超预期下跌、疫病爆发、饲料成本反弹。
关注点：2025年出栏量恢复进度、屠宰深加工项目落地、新疆以外基地盈利情况。
结论：陈克明生猪业务依托技术优势与区域布局，在行业回暖期具备盈利弹性，但需应对周期波动与扩张挑战，中长期看好其全产业链整合潜力。
