产能恢复明显偏慢，头部猪企是新增产能主力
从官方数据看，2024年2季末，能繁母猪存栏量4038万头，环比1季末仅小幅上升1.2%，7月、8月，全国能繁母猪存栏量分别为4041万头、4036万头，环比分别增长0.07%和环比下降0.1%，产能恢复明显偏慢；
从行业数据看，涌益咨询、上海钢联的生猪产能数据恢复情况均明显弱于2022年。
头部猪企是新增产能的主力军，2024年第二季度牧原、温氏两家公司的能繁母猪存栏量合计增加约26.7万头，占6月末全国能繁母猪存栏量4038万头的0.66%。
我们曾在《生猪养殖行业系列报告八：猪价高点值得期待，产能恢复或明显偏弱》中探讨过，2024年生猪产能回升速度偏慢，与亏损期较长、维持数年的高资产负债率、偏好压栏和二育等多重因素相关，恢复速度需持续跟踪。
非瘟疫情带来的超高猪价刺激整个产业积极扩产，2021年末20家上市猪企平均资产负债率攀升至60%，达到2009年以来最高水平。
截至2024年6月末，20家上市猪企平均资产负债率仍维持在63%的高位；与此同时，上市猪企股权融资完成规模不断下降，从2021年峰值448亿元降至2023年47亿元，并进一步降至2024年1-9月的19亿元，行业资金压力持续处于历史高位。
第四季度猪价有望维持高位，2025年猪价跌幅有限
本轮周期2022年12月-2024年4月累计去化9.2%，2024年猪价处于上行周期。农业农村部披露，7月中大猪存栏量同比下降7.2%，2-7月新生仔猪数同比下降6.8%，由于育肥存活率、仔猪存活率保持相对稳定，第4季度猪价有望维持高位；6-8月新生仔猪数环比分别增长3.5%、1.8%、0.7%，对应春节前后生猪出栏，考虑到春节前猪肉消费较当前会有明显提升，春节前后猪价有望维持相对高位。
从农业部数据看，2024年5月能繁母猪存栏量开始环比上升，从统计局数据看，2024年二季末能繁母猪存栏量环比1季末上升1.2%。
由此推算10-12月之后，即对应2025年3-5月生猪价格将步入下行通道，考虑到季节性因素影响，春节后是猪肉传统消费淡季，不排除猪价提前至2025年2月步入下行周期。
由于本轮周期补栏速度明显弱于往年，甚至在今年8月猪价突破21元/公斤的情况下，能繁母猪存栏量出现环比下降，我们预判后期补栏会持续疲弱，2025年猪价回落速度或明显偏慢，2025年生猪出栏均价较2024年仅小幅回落。
大体重猪出栏及二育不振拖累短期猪价，静待猪价企稳回升
猪易通数据显示，8月11日全国生猪价格达到今年以来的峰值21.17元/公斤，之后猪价快速回落，9月24日猪价已跌至17.94元/公斤，较峰值下跌15.3%。
我们认为，短期猪价大幅回调主要是受大体重猪出栏、短期二育不振，以及猪肉需求低迷影响。
①大体重猪出栏。7月下旬开始，150公斤以上生猪出栏占比、生猪出栏均重稳步攀升，8月底均达到峰值7.37%、126.73公斤；
②2024年9月1日-9月10日，二育实际销量占比降至1.89%，处于今年3月以来最低水平，较2023年同期下降2.31个百分点，二育积极性低迷；
③目前，肉猪价比值1.58，处于2008年以来低位，猪肉消费受大环境影响持续低迷。
截至目前，栏舍利用率已经降至5月以来低位，我们预计，随着消费旺季的到来，大体重猪逐步出清，二育逐步入场，猪价有望企稳回升。
来源：华安证券，仅供参考，如有侵权，请留言联系删除。
☞ 农业农村部：生猪收购价和白条肉出厂价环比连5周下跌，跌幅扩大——9月第3周生猪定点屠宰企业生猪收购和白条肉出厂价格情况
☞ 发改委：预计猪价先跌后涨再稳，周均值环比下滑，生猪养殖预期利润将继续下降——2024年9月第3周全国猪粮比及猪价分析预测
☞ 发改委：市场仍旧无明显利好提振，预计毛鸡价格将继续下跌——9月第3周全国鸡价分析及预测
☞ 发改委：月末受国庆节拉动，下游采购积极性或略有提升，预计蛋价会先跌后小涨——9月第3周全国蛋价分析及预测
☞ 仔猪价格持续13周走低，跌破40，生猪价格和猪肉价格继续走弱，预计短期猪价回落空间有限——山东省2024年第38周生猪市场行情分析
☞ 国家统计局：2024年9月中旬流通领域生猪和玉米大豆价格下跌，玉米跌至近4年多最低
☞ 农业农村部：牛肉羊肉价格止涨，生猪产品价格继续下跌，玉米价格再创新低——2024年9月第3周畜牧业产品价格及走势
☞ 意大利发生非洲猪瘟扑杀8.1万头家猪、印度发生禽流感死亡或扑杀4万多只家禽——一周国际动物疫情动态（2024年9月14-20日）
☞ 短时猪价受情绪扰动较为明显，预计整体依旧处于震荡调整阶段
☞ 全国六大区2024年第36周瘦肉型白条猪肉出厂价格监测周报
☞ （2024年8月更新）值得收藏！最新最全的畜牧兽医行业数据资料汇编
