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生猪行业有望在明年上半年筑底反转,目前仍属周期左侧

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,虽然历史上每轮猪周期的催化因素不同,但现金因素基本都是产能去化或周期反转的关键,本轮新周期当前深度亏损持续的时间已超过7个月,且行业单头平均亏损基本维持在400元左右,已达到历史近十年极限状态,周期底部信号明显。

从周期节奏来看,对后续一年猪价表现保持保守态度,未来反弹空间有限,行业有望在2024年上半年完成筑底反转,目前仍属于周期左侧,推荐关注:现金充裕、出栏增速快、成本改善明显的高质量成长标的。

国信证券主要观点如下:

历史周期复盘:猪价波动的规律性明显,背后来源于行业对利润的追逐。

该行对过去5轮周期复盘后得到的规律总结如下:

(1)猪周期时间长度基本维持在4年一轮左右,这和母猪产能补充及淘汰的产能周期基本保持一致;

(2)猪价大涨后必然大跌,这也和猪价实现高盈利后,容易吸引更多的产能扩张,从而导致未来过量的供给补充有关;

(3)现金流是行业持续经营的关键,历史上单头亏损达到300元就算深度亏损,一般养殖持续亏损时间极限状态是半年。虽然历史上每轮周期的催化因素不同,但现金因素基本都是产能去化或周期反转的关键,本轮新周期当前深度亏损持续的时间已超过7个月,且行业单头平均亏损基本维持在400元左右,已达到历史近十年极限状态,周期底部信号明显。

当前周期现状:行业资产负债率显著抬升,成本离散度依然很大。

本轮周期相较历史几轮周期很大的不同在于:

(1)行业更加集中,结合该行一线走访了解到的情况,目前生猪养殖产业结构分布由约60%的规模场、约30%的家庭农场、约10%的散户构成。

但考虑到行业成本离散度仍高,高成本尾端产能的去化没有阻力,该行认为猪周期仍在,板块依然具备投资价值。

(2)行业资产负债表的压力远超以往周期,养殖亏损容易使反转预期得到强化,这也是本轮周期猪价跌、股票涨二者背离的原因。

从周期节奏来看,该行对后续一年猪价表现保持保守态度,未来反弹空间有限,行业有望在2024年上半年完成筑底反转。

投资建议:行业底部明确,拥抱成长与价值。从周期角度去看,该行认为目前仍属于周期左侧,推荐大家更关注:现金充裕、出栏增速快、成本改善明显的高质量成长标的。

从个股角度出发,该行认为头部企业未来市占率提升空间足够,而且头部优质白马目前配置价值凸显。

风险提示:不可控动物疫情引发的潜在风险;原材料价格剧烈波动的风险。

来源:智通财经,如有侵权,请联系删除,谢谢!

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