8月20日，晓鸣股份连续披露了2份投资者关系活动记录表显示，海通证券等多家基金投资机构的投资者参与调研活动。晓鸣股份介绍公司情况及行业概况，最后还回答投资者的问题，具体如下：
一、公司概况
1、整体情况
公司位于宁夏，是一家“引、繁、推”一体化科技型蛋种鸡制种企业。今年 4 月 13 日，公司成功上市，成为中国蛋鸡行业上市第一股。蛋鸡产业链涵盖育种、制种和商品代蛋鸡养殖；公司主要从事制种领域，开展祖代和父母代蛋种鸡的养殖，最终孵化出来的商品代鸡苗提供给下游中小规模养殖场和大型养殖企业。
公司上半年量价齐增，实现营收 3.54 亿元，同比增长26.12%；销售商品代健母雏 8,200.63 万羽，同比增长 15.21%。归母净利润达 5,195.13 万元，同比增长 61.23%。
多年来，公司产能以年均 20%的速度快速提升，并且随着新建种鸡场的陆续投产，报告期内公司产能得到进一步释放。同时，报告期内公司产业链得到进一步巩固和发展，多品系产品的齐头并进获得市场的高度认可。
2、公司战略
一是每年以 20%及以上的速度继续发展，提升产能。
二是有序开展市场布局，把精力面向南方市场，在常德建立南方种业中心，为下一步南方消费喜好的粉壳蛋鸡推广提供便利。过去公司最大的孵化厂在河南兰考，河南兰考周围围绕了河南、江苏、山东、河北、两广等，涵盖多个鸡蛋主产区，占中国 60%左右的蛋鸡市场。但在华南地区还有更大的粉壳蛋鸡的市场，因此南方的种业主要是以粉鸡和灰鸡相配合，进行更全面的布局。南方常德布局结束以后，公司基本就完成了种源上集中养殖、分散孵化这个大的格局，把鸡养在最合适养鸡的宁夏甚至内蒙境内，贺兰山戈壁滩的东西两侧，进行工业化的孵化生产，使整个效率就会更为提高。
三是不断从新区域开发鸡苗品种，多品系齐头并进。过去公司以海兰褐蛋鸡为主，后面紧跟着使用了海兰白、海兰灰包括罗曼灰等多品系多品种去为市场提供所需要的产品。目前公司与海兰公司进行合作，在对海兰粉鸡的中试中发现该品种性能较好，生产性能超预期。
四是在提升产品品质的同时，努力提升价格和数量产出。
3、公司优势：
1）种蛋利用率：根据中国禽业发展报告，2020 年全国种蛋的利用率为 62.59%，而晓鸣股份在孵化层面的利用率高达94.89%，公司除了不能孵的，其它全部入孵，满负荷开工生产。
2）种源：公司目前完成的海兰粉鸡品系中试显示，该品系表现优异，生产性能表现超预期。公司在 6 月从美国引进了海兰的三个品系，包括海兰褐、海兰白、海兰灰，总计 5 万多套，占全国祖代鸡引种量的 42.94%，为后面几年内的不同品系的生产打下了非常好的基础。
3）销售合作：为了让生产销售包括波动都向均衡的状态发展，公司力争向大客户推广产品，现在得到了中国主要大客户的亲睐和采购。前不久，山东正大蛋业 360 万青年鸡项目开业，青年鸡厂全部采购了晓鸣股份的雏鸡。目前晓鸣的客户包括正大集团、德青源、温氏股份等国内排名居前的蛋鸡业。7 月公司的种鸡顺利进到了对雏鸡的质量要求特别高的西藏地区，这也意味着晓鸣股份实现了销售业务在西藏的零突破，标志着晓鸣股份销售网络完全覆盖了除港澳台以外的全国 31 个省、自治区、直辖市。
二、蛋鸡行业分析
1、行业特点
1）波动率：蛋鸡与白羽肉鸡、黄羽肉鸡和生猪等行业相比，波动的幅度较小，约为 63%。公司认为其原因为以下几点：
一是由于养殖周期相对较长，蛋鸡的饲养周期达到 1.5 年，而生猪养殖周期为 6 个月，白羽肉鸡养殖周期为 1.5 个月，因此蛋鸡养殖周期更长，整体周期波动和价格振幅也较小。
二是生产企业具备规模小、群体大的特点，养殖户的赶行情和投机意向明显；
三是作为一种生产资料，大众态度更偏向认真判断和合理使用，投入时更加理智。
2）行业结构：因为蛋鸡是从原种鸡（曾祖代）到祖代鸡到父母代鸡的育种和制种的过程，它是个相对独立的产业。这是由于 1.5 年的蛋鸡养殖周期使得养殖户倾向于一次性补栏。由于下游使用时间很长，企业很少会选择建立生产厂拓展生产业务。
世界上其他国家的情况也证明了这点。例如美国海兰国际公司是专业做育种的企业，只销售祖代蛋种鸡，北美海兰是一家制种企业，自养父母代，销售商品代雏鸡。
2、对蛋鸡产业链预测
1）2020 年情况
2020年全国蛋鸡产业链整体亏损，主要是商品鸡层面的亏损，但种鸡环节实现了盈利。预计2021年蛋鸡养殖效益将优于2020 年。
而公司2020年祖代鸡和父代鸡盈利，商品代鸡相对亏损，但亏损量很小，约为五六千万。
2）公司对蛋价的预测：
2021 年下半年继续向好，2022 年达到顶峰。公司判断鸡蛋在现阶段包括后半年的整体爬升有多个原因：
一是从下半年的情况来看，6 月在产的蛋鸡存栏已经跌破 9 亿，比正常情况 10 多亿少一些。7 月淘鸡的意愿不太高，相对较弱，而 8 月补栏还没充分补上，因此蛋鸡市场规模相对缩小；
二是七八月需求相对旺盛，一方面学校开学，另一方面中秋节、国庆临近，使下游的消费端需求旺盛，要备货充足，让蛋价最近有明显的向上趋势；
三是饲料目前价格处于高位，后半年预计也不会改善；
四是自然灾害将增加运输费用，在主产区特别是河南一些地方养殖场（户）也受到疫情影响，会导致鸡蛋货源的减少；
五是高温季节使蛋鸡的自然产蛋有所下降，造成供货紧张；
六是蛋鸡养殖成本高昂，目前鸡蛋约为 8-8.8元/公斤，集约蛋鸡养殖成本为 8.2-9.2 元/公斤，保本略有亏损，小规模养殖约 8.4 元/公斤，保本略有盈余，这将导致售价的提升；
七是全球货币政策宽松所导致的输入性通货膨胀影响蛋价。
3）公司对行业结构的预测
因为今年祖代蛋种鸡场接近60 万套，总体是过剩的状态，所以在这种情况下厂商将比拼祖代鸡、父母代蛋种鸡繁育商品鸡的质量，价值蛋鸡制种领域技术门槛相对较高。长期来说，公司认为父母代鸡和商品鸡未来规模和集中度都会增加。
三、调研的主要问题及公司回复概要(Q&A)
Q：以往周期中，蛋鸡行业利润在各个环节的分配是怎样的？
A：盈利波动在各个环节是较为一致的。例如，由于目前“小规模、大群体”的蛋鸡养殖现状，鸡蛋涨价会导致商品代蛋鸡需求增多，从而导致种鸡需求量增加，价格上升。去年种鸡环节实现盈利，商品鸡环节略有亏损。
Q：公司引进品系的主要优势是什么？
A：公司引进的品系主要为海兰褐、海兰灰和海兰白蛋鸡，能够满足不同区域养殖场户的需求。其中海兰白相对高产，海兰灰（包括海兰粉）这些产分壳蛋鸡品种后续将供应广东、广西、福建、重庆、成都等南方市场。目前公司引进的种鸡都是高产良种蛋鸡品系，能够保证下游产品品质。
近年来，国产祖代蛋种鸡占比近 70%，进口祖代蛋种鸡占比近 30%，但从总体产能利用率和商品蛋鸡层面的市场推广占
比等角度来看，进口品种仍具有一定优势。
Q：公司对于国家支持种业自主育种的政策有何看法？
A：公司认为该方向是正确的，但中国在很长时间内将是国产种鸡与进口种鸡并存的格局。目前来看，尽管进口祖代鸡占比较低，但由于种蛋利用率较高，因此在商品代蛋鸡中的占比也较高。因此，进口种鸡对国家蛋鸡行业有较强的促进作用，也能够为国内蛋鸡育种提供更多的支撑。此外，国产蛋种鸡也分为主打品种和特色品种，其中特色品种尽管并不高产，但具备特殊优势，能够与国外公平竞争。因此发展自主种源同样对蛋鸡市场有促进作用。
Q：公司在湖南进行产能布局的战略意义？
A：公司今年上半年在湖南常德布局了南方种业中心，该种业中心具有重要的战略地位。以往公司的销售区域主要为华
北、华东、西北，该种业中心的建立有利于未来主推华南、西南等地比较受消费者欢迎的粉壳蛋鸡品种。
Q：河南灾情对蛋禽产业链上游影响如何？
A：在受灾区域内的养殖户可能受影响较大，需要重新整理场地，进行消毒之后再补充产能。但公司由于采取集中养殖、分散孵化的经营模式，受到的影响相对较小。集中养殖的位置分布于宁夏贺兰山东西麓戈壁滩上，未受灾情影响。分散孵化的河南养殖场建立在兰考，本次未受较大影响。
公司受到的影响主要集中在运输上面，需要将原本运输至受灾地区的产品改为送往未受灾地区。受益于去年疫情经验铺
垫，政府的绿色通道政策已经相对完善，因此公司未经受较大损失。
Q：公司主要通过哪种措施实现全周期盈利？
A：目前中国蛋鸡产业呈现“小规模、大群体”的状态，行业周期性仍比较明显，大致为三年一个周期，公司的目标是
在三年一个周期波动过程中保持盈利。随着大型连续生产的养殖公司逐渐替代小规模养殖户，价格周期将得到平抑。公司目前主要通过品牌、品质效应，努力提高市占率以及以大规模直销客户为导向的销售定位来保证盈利。
Q：蛋鸡行业商品代的养殖和盈利波动会不会影响种鸡的盈利情况？种鸡整体销售定价是怎么样的机制？是不是会受到下游商品代的影响？如果有一定的影响，那商品代的周期判断，我们大概是什么观点？
A：商品代原本是一个终端消费，养殖户的反馈最终会传播到种源这一块。该阶段对这个行业而言是一个整合的过程，管理、技术和成本最终让产业达到比较平衡的状态。因此，蛋鸡产业的波动相比生猪和肉鸡并没有没那么大，但传导到商品鸡层面相对整个蛋鸡产业而言波动可能会较大。
就公司定价机制而言，公司通常在出雏前 1 个月开始对客户进行报价，例如1 月初销售 1 月初至 2 月初孵化的雏鸡，1 月中旬销售 1 月中旬至 2 月中旬孵化的雏鸡，以此类推。在同一时点，公司对未来1 个月左右出雏的雏鸡价格设定较高，随着出雏日的临近，根据已完成销售的计划对报价进行调整，报价总体上呈下降趋势，未来 3 天左右出雏的雏鸡价格设定最低，同一天预定的商品代雏鸡，出雏时间越长，价格越高；同一天发货的商品代雏鸡，订单越早，价格越高。
但实际销售过程中，市场行情是在不断变化的，当市场整体价格水平大幅上涨，公司的报价区间持续上移，对于客户而言有可能存在越晚下订单，价格越高的情况，因此客户会根据自身的采购计划、当前市场供给的紧俏程度以及对未来价格走势的预期选择合适的时点订货，众多市场参与者的博弈形成了最终的价格趋势。
Q：公司对父母代种雏鸡和育成鸡的销售上什么考量？是有计划的出栏还是会在优先满足商品代雏鸡销售后再考虑父母
代种雏鸡和育成鸡的销售量？若有计划，能否请公司谈一下未来这两个板块的指引？
A:我们有一个大原则是首先满足自己的需要，每个月商品代雏鸡销售量是根据父母代和祖代以及计划来定。商品代目前
采取的方式是以产定销，生产多少卖多少，一般需要客户提前一个月下订单，发货前交清全款。
Q:商品代雏鸡的华东地区 19 年和 20 年均占公司总销售收入的三分之一，请问为何公司销售收入地区性偏向比较明显？
A：华东地区是中国产蛋比较集中的主产区，河南兰考的孵化区，辐射的刚好也是华东地区。同时公司褐壳蛋鸡是占比较多的产品，也符合华东、西北等地区的喜好。由于南方消费习惯上喜欢偏向消费粉壳鸡蛋，因此需要的是灰鸡或者是粉鸡产的蛋，此次海兰粉的引入也是为此做储备和后续南方市场的推广。对不同区域我们会针对性销售，因此在南方市场可以预见肯定有所增长。
Q：公司募投的阿拉善百万种鸡生态养殖基地、阿拉善种鸡养殖场以及闽宁养殖场的项目分别预计多久能够投产？满产
预计到哪一年？
A：根据募投的情况来看，闽宁养殖场今年的建设可以完成，其它的会按计划继续执行，各个银行对我们的支持也比较
大。
Q：蛋鸡行业未来增长点主要来自于三个方面，第一个方面是城镇化带来的消费增长，第二个方面是二胎或者是三胎带来的消费增长，第三个方面是蛋制品深加工带来的消费增长。这些增长市场空间有多大，公司可以从中获得多少的市场空间？
A：蛋鸡行业会继续发展，加工是中国蛋鸡行业相对比较弱的方面，中国人过去比较喜欢基本的鸡蛋消费，但随着新一
代消费力量的兴起再加上家庭结构的变化，加工变得非常有意义。现在的鸡蛋深加工食品占是中国蛋品的不到 5%，这个比例应该会得到相对比较快的提高，甚至会提高到 8-10%的水平。
Q：请问蛋鸡这个行业从现在的周期来看，公司觉得现在是处于周期的什么位置？从这一轮周期的低点到下一轮周期的低点持续的时间长度是多久？这个周期高点和周期低点的价格，大概相差的幅度有多少？蛋鸡这个行业的周期和猪的周期和黄鸡、白鸡的周期有什么关系？
A：蛋鸡行业的周期性，基本是三年一个周期，也可能有不同的变化。它是生产资料，相比黄鸡、白鸡的周期波动相对较小。2020 年全行业有所亏损，祖代鸡或者父母代鸡有利润，商品鸡相对会亏损一点。因此我们的判断是，今年和明年是属于相对较好的行情。
来源：大畜牧综合企业公告，仅供参考。
